2万亿资管部队怎么样变身?邮储资管帮主人刘辉详解招银理财打法

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2万亿资管部队怎么样变身?邮储资管帮主人刘辉详解招银理财打法

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中国有一批优质企业客户有暂时闲置的资金,我们希望把这部分资金引导到安全、低波动的理财产品中。这一部分即便是直营,也要依托于分行与客户的关系纽带。

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“去年开始就开始推动,但现在没资格”,刘辉表示,“银行是天然的养老资金的管理人,风险偏好匹配度最高,最能满足低波动、长久期的收益要求。”不过,理财子公司无法发行保本型理财,养老金现有的理财产品投资要求是要保本的,目前,该政策尚未随资管新规进行调整。

图片来源:摄图网中国证券报记者了解到,除工银理财、建信理财,另有获批筹建的大行系理财子公司日前已提交开业申请,只待监管部门批复。银行理财子公司开业后,何时真正“开门迎客”、初期入市策略为何,更是引发市场无限遐想。多数市场人士认为,基于理财资金体量大、股票投研相对偏弱的特点,其切入权益市场或以大类资产配置为主,侧重被动投资。在理财子公司投研能力实现质的飞跃之前,与其他资管机构合作是首选。预计其同信托、资管竞争大于合作,同公募基金从合作转为竞合,同私募基金合作或进一步加强。多家子公司开业竞速
存量处置方案成关键多位大中型银行理财子公司筹建负责人对中国证券报记者表示,监管验收能否开业的关键在于能否给出较为明确的存量资产处置方案。普华永道建议对存量理财资产进行全面分类梳理,在梳理过程中重点关注底层资产的质量和资产到期日。针对不同期限、不同质量的资产分别制定解决方案。尤其是对于期限较长、超过过渡期的资产,如果只能回表处理,会造成较大的资本消耗,需尽早进行评估和计划。另外,开业筹备工作需把更多资源投入到优先级工作上,尽快达到监管要求。其中较为关键的工作包括:战略定位、资产及产品转换方案设计(包括税务方案设计)、人力资源体系方案搭建、风控方案设计、系统改造及规划等。作为股份行中第一批拿到理财子公司“准生证”的银行,招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉对中国证券报记者透露,获批筹建的招银理财争取今年年底前开业。除此之外,中国农业银行副行长张克秋此前表示,1月农行理财子公司获批。按银保监会要求,获批后半年内要申请开业,各项准备工作是上半年的重点,无论是制度建设、系统建设,还是人员、资源上都在配备之中,目前所有的安排都按照原来制定的方案有序推进,相关情况会与监管部门增加沟通。中国银行业务管理总监郑国雨称,该行正在按照监管规定,从公司治理、风险与内控体系、运营与科技体系、人力资源配置等方面,稳妥地推进筹建工作,目前进展顺利。合作机构名单制管理
初期以大类资产配置为主刘辉告诉中国证券报记者,招银理财开业后,在与外部机构合作方面,仍将延续名单制管理。图片来源:摄图网多位银行资管部门负责人也对中国证券报记者表示,在未来的新格局下,银行理财子公司最为看重的还是外部公司的投资能力。除此之外,受委托机构风险控制能力,包括该机构资产规模、团队构成、过去业绩、投资策略、总体决策机制等也是重要参考因素。谈及市场高度关注的理财子公司资金入市策略,天风证券银行业首席分析师廖志明认为,基于理财资金体量大、股票投研相对偏弱的特点,其切入权益市场的方式,或以大类资产配置为主,或从复制指数或配置ETF产品起步。中信建投证券首席银行业分析师杨荣表示,从短期来看,理财子公司设立初期,资产配置品种仍以固定收益类和现金管理类为主。但是随着权益投研能力的提升,权益资产的配置也将提高,对权益市场构成一定利好。从中长期来看,流向权益市场的资金将稳步提高。在提升主动产品管理能力方面,毕马威中国咨询服务总监刘绍伦认为,应以银行在固收类资产领域的优势投资能力为基础,推动传统的“持有到期”型的债券投资有选择、有条件地向交易型主动投资模式转型。在“非标”领域积极探索ABS解决方案。与投研能力成熟的金融机构合作,通过FOF、MOM等形式切入权益类产品领域。优先通过高净值客群推广结构化产品,切入挂钩外汇、贵金属、利率的衍生品类理财产品。最终打造理财子公司在主动产品管理方面的能力,提升市场竞争力和影响力,推动“帮助客户实现资产稳定增值”的愿景落地。普华永道分析人士认为,由于银行理财传统的投资者风险偏好相对较低,子公司可通过构建跨资产类别的产品,并使用定量化方法进行组合优化,以分散风险,降低净值的波动性,提高产品的吸引力。盯紧母行资源
厘清权责协同共赢图片来源:摄图网在外界看来,理财子公司最大的资源和优势无疑来自其母行。但独立法人化的理财子公司在构建与母行各部门、分行协同关系时,如何厘清权责、强化风险隔离也存在不小挑战。毕马威金融风险管理咨询主管合伙人曹劲认为,短期来看,由于理财子公司治理架构、管理体系、制度流程、人员以及信息系统相对薄弱,母行可采用强管控模式,有利于理财子公司在初创阶段的平稳发展,避免“硬”脱钩。中长期来看,随着理财子公司运行体系日臻完善,母行可适度放宽管控力度,主要通过战略监控模式管理理财子公司。杨荣认为,理财子公司成立后,之前与渠道部分的内部合作管理关系将转变为代销关系,合作模式和销售费率也将更加市场化。因此需加强母行集团内部营销渠道的协调。此外,还要处理好理财子公司与原资产管理部的分工与合作。分工可能表现在:存量非标资产及不符合资管新规的产品可能由原资产管理部承接处置,而符合新规要求的新产品的发行、管理、运作等由理财子公司管理。合作可能表现在:一方面,对存量非标的承接与处置,理财子公司可以发行期限匹配的理财产品进行对接、帮助消化;另一方面,原资管部拥有较多的优质项目资源,可以为理财子公司提供较好的投资资产。“总的来说,招银理财与母行保持协同共赢关系。”在刘辉看来,一是利益共享机制本质不变,双方仍将共同服务好全行客户的财富管理需求和投融资需求;二是协同营销关系本质不变,项目类资产是理财资金大类资产配置不可或缺的组成部分,招银理财将与母行一同设计合适的融资解决方案,全方位满足客户需求。中国证券报·中证网欧阳剑环
陈莹莹

由于招行的客群特征,理财资金的资产配置是固收“打底”,再配置一些权益类投资。对权益类资产的配置,很大程度上取决于投资者如何看待投资股票市场的高波动理财产品,也有赖于招行自身权益类资产投资能力的提升和完善。

目前我们正在进行“资管新系统”建设,采用“微服务”技术架构解决系统迭代中产生的“烟囱”问题;采用“统一数据服务”解决“信息孤岛”问题;采用多方合作的研发方式,借力金融科技生态的力量;与母行深度协同,充分发挥母行在IT基础建设、研发队伍和资源方面的优势。我们已经开始探索将机器学习、自然语言处理、区块链、RPA等技术应用到利率预测、舆情监测、ABS和运营等业务场景中。

21世纪经济报道 21财经APP 辛继召 深圳报道

未来我们会大力发展符合监管导向的资产,最典型的例子是资产证券化。还有一类是资本市场相关的非标业务,通常跟民营企业的融资难、融资贵问题相关,比如股票质押、大股东参与定增或配股产生的资金需求。

其次,是自身定位。目前我们主要还是服务于自身渠道和客户需求。我们的客户成长非常快,在难以满足自身内部需求的前提下,可能不会把主要精力放在建渠道外销上。

此外,二者可优势互补。银行的传统强项在于固收、合作平台、合作机构,短板是权益市场。公募基金在权益市场有20多年的沉淀积累和持续资源投入,理财子公司与公募、私募等优秀的基金管理人有合作空间。

刘辉:去年是债牛,策略比较清晰,各家机构的不同点在于:加仓是否坚决、比例有多大。近两年,市场为招行的理财转型提供了较好的环境。

其实现在就应该要布局这个市场,为他们未来提供稳定的收入来源。像香港的强积金,美国、加拿大的养老基金、养老产品,包括慈善基金、大学捐赠金等等,都是一些长期的机构投资者,但中国目前缺乏这样的产品。

此外,资本市场相关的业务未来也有比较好的发展空间和成长潜力。近年来,招行理财资金在符合监管要求的前提下,满足了上市公司、公司股东、公司员工在上市公司定向增发,股东股票质押融资,员工持股计划及股权激励的资金需求,打造了“投融通”业务,也相应缓解了部分民营企业融资难、融资贵的问题。未来,权益类融资及配资业务仍是招行理财资金资产配置的重要组成部分。

总的来说,招银理财与母行保持协同共赢关系:一是利益共享机制本质不变,双方仍将共同服务好全行客户的财富管理需求和投融资需求;二是协同营销关系本质不变,项目类资产是理财资金大类资产配置不可或缺的组成部分,招银理财将与母行一同设计合适的融资解决方案,全方位满足客户的需求。

脱胎于招行资管部的招银理财,与原资管部并行的局面会维持多久,如何在业务切割的同时保证协同联动?长远来看,理财子公司是什么定位、如何服务于母行战略,又如何构筑与母行的利益及资源共享机制?理财子公司前期投研人才储备情况如何,员工薪酬与激励机制如何设置,是否会对标或照搬公募?资管新规过渡期内理财业务难点在哪,哪些现行制度可以优化?目前招银理财的配置策略如何,怎样构筑安全垫?

她解释称,银行的核心基础客户中,生产经营有清晰、稳定现金流的业务可以开展证券化的改造,如果能达到交易所挂牌的要求,就能转成标准化资产。“我们内部形象地把它叫做‘面粉’,已经挂牌卖出来的叫‘面包’。‘面粉’的源头是客户的实际融资需求,打包成能够挂牌、证券化的标准类资产,提供更丰富的融资渠道,更低的融资成本。”

理财资金究竟有多大体量进入股市主要取决于客户端,也就是所销售的产品有多少会投资权益类。其中一个重要因素是第二支柱投资和第三支柱投资何时会向银行理财放开,一旦确定,就可以预见理财资金在权益市场增加的节奏和步骤。

五、谈与公募牌照的竞争合作

她表示,实际上,当前私行客户中,资管部门提供的固收类、低波动、稳定的产品也是私人银行客户资产配置的压舱石。在此基础上,理财子公司会向私人银行提供MOM、FOF等产品线。

近年来,招行理财资金在符合监管要求的前提下,服务于上市公司、公司股东和公司员工在上市公司定向增发、股东股票质押融资、员工持股计划及股权激励方面的需求,持续为优质民营企业提供资金支持。未来权益类资产仍是招行理财资金资产配置的重要组成部分,以“投融通”业务体系为上市公司提供综合化金融服务。

六、谈人才储备与激励机制

“金融科技将是招银理财构建核心竞争力的抓手。”刘辉表示。

截至2018年末,招行理财产品余额为1.96万亿元,较年初增加4.59%,表外理财规模继续位居同业第二位。与资管新规发布时的规模相比,理财产品余额保持了稳定。并且理财产品结构不断优化,表内理财产品规模仅剩402亿元,较资管新规发布时大幅下降53%。

就上述牵动整个资管界关注的问题,证券时报记者采访了招行行长助理兼资产管理部总经理刘辉。她详细勾勒了招银理财的打法。

目前,招银理财正在进行“资管新系统”建设,采用“微服务”技术架构解决系统迭代中产生的“烟囱”问题;采用“统一数据服务”解决“信息孤岛”问题;采用多方合作的研发方式,借力金融科技生态的力量;与母行深度协同,充分发挥母行在IT基础建设、研发队伍和资源方面的优势。已经开始探索将机器学习、自然语言处理、区块链、RPA等技术应用到利率预测、舆情监测、ABS和运营等业务场景中。

招银理财与资管部将短期并存

七、谈过渡期内理财业务困难点与政策期许

一是,对于银行理财代销渠道。

中国证券报:未来招银理财将如何利用金融科技的力量来发展?是否有和金融科技公司合作的计划?

刘辉:目前银行资管业务关注点主要在业务转型。困难有三点:

在此情况下,招行去年对非标类项目和存量的部分风险项目退出和出清,在理财规模仍较大的情况下,及时调整大类资产配置主动投债,“去年总体来说还是获得了比较好的收益。”

对于2020年后到期的非标资产,可选的处置措施包括:与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出(包括转给保险资管、养老金等机构资金)、由表内批量接回等处置手段。招行正在积极组织,预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

截至2018年年末,招行理财产品余额为1.96万亿元,较年初增加4.59%,表外理财规模继续位居同业第二位。

目前,招银理财与招商基金在宏观研究、策略配置、行业研究等投研领域已有互动和协调。在量化投资上,招银理财在“权益布局中有一个板块是量化策略投资,也有跟招商基金合作的空间。”

资管新规允许商业银行可以做一部分的非标,这个在国外是没有的。首先,非标也就是类贷款的业务,只能依托商业银行的体系来做。分行的客户经理跟当地的客户有深度的绑定关系,能够深度了解客户,这是客户和项目的来源。其次,银行的账户管理体系天然具备资金全流程的监控和管理功能,这是其他机构不具备的。

我们的直营业务,希望能拿到这些长期资金,要做第二支柱和第三支柱的管理人。同时,我们还要发展做机构客户,把优质企业客户引导到安全、低波动的理财,这部分的空间是很大的。

随着理财子公司陆续批筹,业内关注的问题是,理财子公司如何定位与母行及其分支行、公募基金、私人银行等的关系。

中国证券报:理财子公司开业在即,业内最为关注未来运营的哪类风险?

证券时报记者:招银理财如何开展机构业务?在对长期资金的争取上,有何布局?

招行也在大力推进“第二支柱”和“第三支柱”相关业务。随着全球和中国老龄化加剧,三支柱模式成为各国养老金体系改革的趋势:第一支柱为政府主导的公共养老金;第二支柱为企业年金和职业年金;第三支柱为个人税延养老金,自愿参加。

中国证券报:商业银行在非标业务上有传统优势,未来招银理财在非标投资方面的策略有什么侧重?

理财资金投向上,目前招行理财主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资、股权直投等资产,债券投资配置占比约60%。同时,招行在压缩非标资产占比,截至2018年末,非标资产占理财产品余额的比重较上年末下降约2个百分点。

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银行资管传统强项在于固收、合作平台、合作机构,权益是短板。在权益领域,理财子公司将与公募、私募等优秀管理人展开合作,比如已和招商基金在行业、宏观层面、策略配置的研究上开展了互动。

刘辉:回答这个问题要回归招行为什么要设理财子公司的基本点。招行战略非常清晰——以零售为主体。招行目前理财规模能做到全市场第二,跟我们的特质、战略是一脉相承的。设立理财子公司首先是服务于招行的核心客群。我们评估下来,认为设立理财子公司能让理财业务有更大的发展空间。为什么?理财业务是轻资本消耗业务,可以说是没有边界、规模没有上限的,用独立的法人架构去承载,能够更好地协同及服务母行战略。

刘辉说,理财是轻资本消耗的业务。一家市场化的资产管理机构,规模是没有上限的,理财子公司规模越大,意味着拥有越强协同及服务母行的能力。同时,理财子公司既是独立法人,也有作为公司而言的回报、投入产出等诉求。

招行理财资金主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资、股权直投等资产,债券投资配置占比约60%。按照银保监会G06报表的口径统计,截至2018年末,招行理财资金投资的非标债权资产占资产总额的比重同比下降约1个百分点,占理财产品余额的比重同比下降约2个百分点。

至于对监管的期待,我们建议与国家税务管理机构协调考虑资管产品的税收公平待遇。资管新规整体秉持消除资管行业不公平竞争的监管精神,然而在税收政策方面,公募基金相较银行理财在企业所得税、增值税的征收管理方面有较为明显的节税优势。

对于理财子公司和公募基金的监管,刘辉表示,建议协调考虑资管产品的税收公平待遇。资管新规整体秉持消除资管行业不公平竞争的监管精神,然而在税收政策方面,公募基金相较银行理财在企业所得税、增值税的征收管理方面有较为明显的节税优势。

刘辉:招银理财与资管部是短暂并存的关系,待存量业务处理完毕后资管部即撤销。目前招行所有的老产品都将委托理财子公司管理。

去年其实走出了债牛行情,我们针对非标类项目和存量部分风险项目做退出和出清。从去年10月份我们开始加仓权益,虽然期间净值会有波动,但通过策略的调整,例如降配指数策略,增配高股息策略,经过今年一季度的检验,效果还是比较好的。

对于2020年后到期的非标资产,招行可选的处置措施包括:与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出、由表内批量接回等处置手段。招行正在积极组织,预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

刘辉:在直营客户上也有考虑布局,先期主要为机构客户。经过这么多年,国内已经累积了非常庞大的财富客群,但客群的投资需求并没有得到充分的引导。当前国内理财客户普遍风险偏好较低,投资期限较短。相比之下,国外有非常长期稳定的机构资金。

理财子公司不论从获客,还是投后管理,以及最后的清收等,这些环节都跟分行处于深度耦合的关系。

金融科技是核心竞争力

关注三大风险

在招行的定位里,理财子公司首先是嫁接零售端客户和批发端客户的桥梁,其次是服务于自身客户和外部客户的桥梁。从机构性质来说,跟券商、公募、保险不一样,银行理财子公司有其自身特点:首先非标只能依托商业银行的体系来做。分行客户经理跟当地客户有非常深度的绑定关系,他深度地了解客户,这是获客和项目的来源;其次,银行有完整的账户管理体系,天然具备资金全流程的监控和管理功能,这是其他非银机构根本不具备的。

对于压降非标,刘辉表示,非标规模整体压缩原因,一是风险合规的要求,招行去年主动压缩了一些有通道和嵌套结构的非标,以及存在清偿风险隐患的非标。二是实体经济去年需求减弱,到期的非标规模大过投放规模。按照银保监会G06报表的口径统计,去年招行理财资金投资的非标占资产总额的比重下降约1个百分点,占理财产品余额的比重较上年末下降约2个百分点。

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