淡马锡标准否认参加比特次大陆IPO投资

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淡马锡标准否认参加比特次大陆IPO投资

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根据淡马锡在8月30日发布的官方声明,新加坡投资公司淡马锡已正式否认参与比特大陆的首次公开募股(IPO)投资。

投资界7月9日消息,淡马锡发布了《淡马锡年度报告2019》,报告显示,截至2019年3月31日,淡马锡投资组合净值为3130亿新元,在过去的10年内增长了1830亿新元。

一、公司治理

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此外,报告数据显示,中国与新加坡同为淡马锡最大的投资目的国。

淡马锡(Temasek)成立于1974年,全称淡马锡控股(私人)有限公司。其唯一股东为新加坡财政部,名为私人,只是按新加坡公司法中私人公司的模式运作。

环顾全球,国有资产经营得好的并不多见,这几乎成了世界难题。大部分的理论和实践都对国有资产运作持悲观态度,所建议的解决方案大都是一卖了之。

持续扎根亚洲,金融服务投资占最大份额

淡马锡有13名董事,仅有2名执行董事,其余皆为外部董事。11名外部董事,除1、2人有政府工作的背景,其他都是知名私人公司的领袖。淡马锡的董事会结构与美国的公众公司完全一样。

然而,新加坡的国有资产经营却走出了一条创新之路,他们在经营中恪守市场原则,不仅保证了国有资产的持续增值,更处理好了国家、政府、共同投资者、私人经济与国民利益的关系,实属不易。

淡马锡的年度报告显示,这只上世纪70年代就已成立的巨无霸成绩持续走高。

两名执行董事,一是新加坡现任总理夫人何晶,兼任淡马锡控股首席执行长(CEO)。另一兼任淡马锡国际首席执行长。淡马锡控股全资持有淡马锡国际,但两个公司的定位并不清晰。在其官网上,淡马锡国际有整齐的组织架构和高管名单,淡马锡控股仅有CEO与CFO两人,且两公司的CFO为同一人。淡马锡控股其实是一个空架子,感觉仅仅为总理夫人而设立。淡马锡真正的运营层面在淡马锡国际。

尽管新加坡是蕞尔小国,国有资产总量与偌大的中国相比仅为九牛一毛,但其充满创新元素的运作机理,的确有可借鉴之处。借鉴新加坡经验,盘活中国庞大国有资产,这将对中国长期发展产生无可限量的推动作用。 

除了投资组合的净值增长了1830亿新元,淡马锡的1年期股东总回报率为1.49%,自1974年成立至今的45年以来,复合年化股东总回报率为15%。自去年7月起,淡马锡预期市场环境将更具挑战性,有意调整了投资步伐。本财年的投资额为240亿新元,脱售额为280亿新元。此外,淡马锡来自投资组合的股息收入为90亿新元。

二、资产状况

新加坡的国有资产分别由新加坡金融管理局、新加坡政府投资公司和淡马锡控股负责管理。其中,淡马锡的运作模式最具特色和代表性。淡马锡是按照新加坡公司法注册的公司,财政部是其唯一的股东。

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截至2016年3月底,淡马锡投资组合净值2420亿新元,合人民币11900亿元。若参与中国大陆上市公司排名,在十名以内,比中国石油、中国移动略低,与建设银行、农业银行相仿。

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根据2019年度报告,淡马锡继续扎根于亚洲市场,有66%的投资组合分布在此。随着新兴趋势和机会的出现,淡马锡过去增加了对欧洲和北美洲的投资,但两地仍旧不及淡马锡在新加坡和中国的投资份额。目前,淡马锡的投资组合中,新加坡和中国市场各占据26%,欧洲10%,北美洲15%。

其资产在各地区分布如下:新加坡,29%;中国,25%;其他亚洲地区,15%;欧美澳新,27%。成熟经济体与新兴市场间的比例为60%:40%。

李光耀亲手建立淡马锡管理国有资产

淡马锡的投资组合中包含上市和非上市资产,而后者包括公司和基金。如新加坡电信、星展集团、PSA国际港务集团和中国建设银行等绩优投资组合公司,以及国际优质基金组合带来了稳定的股息和现金收益。淡马锡认为,对基金的投资有助于加深对新市场的了解,并提供共同投资机会。

资产在各行业的分布如下:电信、媒体与科技,25%;金融服务,  23%;交通与工业,18%;消费与房地产,17%。

新加坡建国初期,失业率高达10%,全国180万人中失业的就有20万人。当时的新加坡经济基础薄弱,私人资本不足,投资能力有限,许多企业光靠私人无法维持经营。

“淡马锡的投资受结构性趋势驱动,伴随着人们收入增加以及生活改善,淡马锡重点关注革新科技、可持续的生活、更长的寿命和消费模式转型。展望未来,淡马锡将顺应这些趋势,不断重塑投资组合。”淡马锡国际首席执行长狄澜(Dilhan
Pillay)表示。

资产流动性:流动资产及持股率低于20%的上市资产,31%;持股20—50%的上市资产,10%;持股过50%的上市资产,20%;非上市资产:39%。

在这种情况下,新加坡政府创办了一批隶属财政部的国有企业,进入高风险、高投资工业项目领域,如钢铁、造船、石油化学等,以此扩大就业,并建立新加坡的工业基础。

六个结构性趋势塑造了淡马锡的投资方向:更长的寿命、不断积累的财富和可持续的生活,推动社会进步,共享经济、更智能的系统和更互联互通的世界,促进科技进步。

淡马锡在其国内持有的资产:港务集团(100%)、新加坡电力(100%)、新加坡科技(100%)、新加坡电讯(65%)、嘉德置地(61%)、新加坡航空(57%)、星展银行(28%)。据说,淡马锡持有的股票市值曾经占到新加坡股市的近一半。

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淡马锡持有大量中国金融企业股票,在阿里巴巴、菜鸟物流、京东等也有大量投资,并以风险投资的身份涉及大量新兴科技公司。持有资产市值约3000亿元人民币。

图:1967年,李光耀主持设立新加坡开发银行和裕廊工业区管理局,同年新加坡经济开始腾飞,并于1970年代形成以出口贸易和制造业为主的二元经济结构。

狄澜同时表示,未来会持续增加对非上市公司的投资来塑造投资组合,他坦言,这一领域的投资总体表现良好,自2002年以来实现了比上市公司更好的回报。

淡马锡投资组合的表现较为稳健,2008至2009年度,因全球金融危机回撤达30%,最近一个会计年度(2015至2016年)也出现了9%的回撤,据说与中国大陆的股灾有关。

1974年6月,淡马锡成立,最初的成立目的是设立专门部门收集国有企业的经营状况信息,并让财政部和内阁清楚掌握这些公司的表现,旗下35家公司的业务仅限于本土,资产总计3.5亿新元。

从被投行业来看,金融服务的投资继续占据淡马锡投资组合的最大份额。新增投资继续聚焦于非银行金融科技和支付系统,包括运营旗舰支付平台支付宝的蚂蚁金服(Ant
Financial),以及全球支付解决方案供应商环汇(Global Payments)。

三、内部架构

根据淡马锡官方网站的描述,“淡马锡于1974年在新加坡公司法令下成立,以持有及管理之前由新加坡政府所持有的投资与资产。这些都是1965年独立后首10年建国历程中所做出的投资。将这些资产转移到一家商业公司的目的是让财政部能够专注扮演决策和监管的核心角色,而淡马锡则以商业原则持有及管理这些投资。”

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淡马锡的管理机构分三类。

直到20世纪70至80年代大型工业项目发展需要大量资金,在国内小企业无法承受的情况下,淡马锡公司才开始真正以公司的性质运作这些项目。此时刚刚成立的淡马锡并没有形成公司治理框架下的“淡马锡模式”。直到80年代至90年代新加坡经济快速增长,“淡马锡模式”才浮出水面。

此外,科技、媒体与电信,仍是淡马锡的主要投资领域,新增投资包括北美的数字解决方案供应商UST
Global 和餐厅外送服务在线平台Door Dash、印度的线上打车软件公司Ola
Cabs,以及巴西的医疗保健电商平台Bionexo。其在生命科学领域也有布局。

一是在各地区设工作机构,有新加坡区、中国区、日本韩国区、北美区等。

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持续重仓中国市场

二是按产业设立投资部门,有消费投资部门、工业投资部门、房地产投资部门、电信媒体与科技投资部门、金融服务投资部门、交通与物流投资部门、生命科学投资部门。

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根据公开信息,淡马锡成立于1974年,是由新加坡财政部负责监管、以私人名义注册的一家控股公司。

三是按职能设立的管理部门,有战略部、组织发展部、企业发展部、可持续发展与统筹部、组织与人力资源部、投资部、投资组织管理部、投资组合战略与风险部。(感觉部门职能比较接近,不太好区分)

资本巨人一手遮天,掌控新加坡经济命脉

上世纪70年代初,新加坡实现全民就业,政府调整了经济发展政策,从劳动密集型向资本密集型和高科技产业发展。随后,石油危机爆发,1977年,政府出资成立了新加坡石油公司,不久又建立新加坡化工集团。到70年代中期,新加坡由政府各部门出面兴办的企业越来越多,如何管理成为重中之重。

淡马锡是一个纯粹的投资公司,不参与任何运营业务,这一点从部门设置中可以看出来,没有一个与运营相关的部门。有西方媒体将淡马锡归为主权投资基金,理由即出于此。

在新加坡生活的人,不可能不用到淡马锡旗下公司的产品或服务,因为这个庞大的资本帝国几乎掌控了新加坡所有重要领域。

在这样的背景下,淡马锡公司成立了。根据当时政府的委托,新加坡开发银行等36家国联企业的股权(总额达3.45亿新元,约合7000多万美元),被授权由淡马锡公司负责经营。政府赋予它的宗旨是:“通过有效的监督和商业性战略投资来培育世界级公司,从而为新加坡的经济发展做出贡献。”

按其官网介绍,淡马锡对其投资企业,即便是全资公司,亦不参与管理,不派出董事。那么如何保障股东的利益?其官网说:必要时在股东大会上投票。须知西方公司的最高权力机构一般是董事会,很少有开股东会的。第一波士顿的一位咨询顾问告诉过我,PSA(新加坡港务集团)名义上是淡马锡的全资子公司,但它根本不听淡马锡的。淡马锡官网所言究竟是出于无柰或是其他?

产值占新加坡国内生产总值的l3%,市值占股票市场47%。

一定程度上,淡马锡“掌握”了新加坡的经济命脉。2002年,何晶出任淡马锡执行董事兼CEO,长久以来,淡马锡始终坚持价值投资。

四、其他

80年代初期,新加坡GDP增长平均保持在6%,到了1986年至1998年,新加坡经济进入奇迹发展阶段,GDP平均增长高达8.5%,同时淡马锡投资平均回报率达18%,“淡马锡模式”渐渐成型,成为亚洲最庞大的主权财富基金之一。

自2004年进入中国市场以来,淡马锡一直进行着活跃的投资。

淡马锡带有一定的新加坡特色。比如淡马锡控股与淡马锡国际的两层架构。淡马锡控股的CEO是总理夫人何晶,淡马锡全资公司新加坡电信的CEO很长时间由总理的弟弟李显扬担任。

淡马锡拥有21加大型直属企业(或称一级企业),在新加坡最大的10家企业中,淡马锡涉足7家。上述企业的产值占新加坡国内生产总值的l3%,曾有国外媒体估算,淡马锡控股所持有的股票市值占到整个新加坡股票市场的47%,几乎主宰了新加坡的经济命脉。

除了投资了友邦保险、中国建设银行、中国工商银行、平安保险等,淡马锡的投资名单里还包括阿里巴巴、腾讯、京东、小米、美团点评、滴滴、摩拜单车、携程还有蚂蚁金服等诸多互联网企业。

淡马锡实质是一家投资基金,对于任何一个投资项目,它都象财务投资者,不谋求控制权。

2008的时候,淡马锡资产总值已经有约1850亿新元,规模已与美国通用电气、德国西门子公司等巨无霸旗鼓相当。

过去10多年来,淡马锡在中国的投资组合随着中国经济的转型而改变,截至2019年3月31日的数据显示,中国与新加坡同为淡马锡最大的投资目的国。报告指出:“我们对中国经济的中期走势保持乐观,并期待看到更多推动经济转型的改革举措,促进中国经济走向更可持续的增长道路。”

好多在新加坡举足轻重的企业,比如PSA、新加坡电信、嘉德置业、星展银行等,淡马锡虽然是他们的大股东,但没有什么控制力。究竟是新加坡政府直接控制着这些企业,还是这些企业真的象美国的公众公司一样完全独立运作,不得而知。

参股500多家公司,控制新加坡交通、金融、通讯、地产、能源。

目前,总部设在新加坡的淡马锡在全球拥有11
个办事处:亚洲地区包括北京、河内、孟买、上海和新加坡;亚洲以外的地区包括伦敦、纽约、旧金山、华盛顿哥伦比亚特区、墨西哥城和圣保罗。

据2006年3月所公布资料,淡马锡在金融业的投资占40%,电信占24%,交通运输占10%,房地产占7%,其他占19%,目前在80家公司持有5%至100%的股权,庞大的资本帝国几乎掌控新加坡所有重要领域,通过产权投资,参股了500多家公司,形成了一个从政府到母公司、子公司、分公司的庞大资本帝国。

此外,据《联合早报》报道,今年6月,淡马锡控股旗下的淡马锡信托基金(Temasek
Trust)成立一个亚洲私募股权基金,专门进行社会效应投资。

在淡马锡的国内资金布局中,其重点囊括了以下企业:

港务集团:100%股份,世界第二大港口运营商;

新加坡电力:100%股份,新加坡最大电力公司;

新加坡科技:100%股权,新加坡最大电子工程服务公司;

新加坡电讯:65%股份,新加坡最大的电信公司;

嘉德置地:61%的股份,亚洲最大的房地产公司之一;

新加坡航空公司:57%股份,按市值计算世界排名第二的航空公司;

星展银行:28%股份,东南亚银行界龙头。

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淡马锡的淡联“帝国”

淡马锡直接拥有20多家公司的股权。这20多家公司作为淡马锡股份有限公司的第一层次子公司;淡马锡又通过产权投资活动下设子公司的方式控制着2000多家公司,从政府到母公司、子公司、分公司,产权经营多达6个组织层次。

淡马锡直接控股的直属子公司的董事会成员的任免,需由控股公司提名,报政府“董事会委任委员会”批准。淡马锡直属子公司以下的企业,通过直属子公司逐级实施产权管理。

金字塔式6层组织结构,控制2000多家公司。

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